企业价值评估案例：股权收购涉及股东全部权益价值评估

企业价值评估案例：股权收购涉及股东全部权益价值评估

评估对象及评估范围

评估方法的应用

（一）采用资产基础法评估企业价值

资产基础法是以在评估基准日重新建造一个与被评估单位相同的企业或独立获利实体所需的投资额作为判断整体资产价值的依据。采用资产基础法评估待估企业价值，即对评估基准日企业所拥有的各项资产，包括所有有形资产、无形资产根据各自具体情况选用适当的具体评估方法分别评估其市场价值并加总，然后扣除评估基准日企业实际承担的各项负债的市场价值之和，从而得出待估企业的市场价值。

各类资产及负债市场价值的具体评估方法说明如下：

1. 货币资金：货币资金包括银行存款，通过核实银行对账单、银行函证等，以核实后的价值确定评估值。
2. 应收款项类：应收款项类资产包括应收账款、其他应收款，评估人员在确认应收款项的真实性的基础上，根据每笔款项可能收回的数额确定评估值。对于有充分理由相信全都能收回的，按全部应收款额计算评估值。
3. 风电场资产组：包括固定资产---机器设备；在建工程-设备安装工程；无形资产---风电场所占用土地使用权。

   对于建构筑物的核实工作主要包括根据资产评估申报明细表进行现场勘察，核对建（构）筑物名称、地点、数量、建筑规模（面积、层数）、结构、购建日期、装修和设施等基本信息；听取管理人员、工程人员介绍建（构）筑物购建和使用的历史情况；了解其工作环境、维护与保养等使用情况，估计完损程度和预计使用年限等成新状况，填写典型房屋建筑物的现场调查表。

   对于设备类固定资产与在建工程-设备安装工程的核实工作包括查阅重点设备的购建资料等文件，并通过与设备管理人员和操作人员的深入沟通，了解设备的购置日期、产地和生产厂家、制造质量、各项购建费用的支出情况，了解设备的技术等级、实际运行是否达标、存在的隐患，查阅设备的运行和故障记录，填写设备现场勘查记录等。

   对于土地使用权核实工作主要包括收集土地使用权权属证明材料，例如土地使用权证、建设用地规划许可证、国有土地使用权出让合同、地价及税费支付凭证等，了解土地的性质、来源、取得方式和取得日期、使用年期。对全部土地使用权进行现场勘察，了解土地所处区位、地理现状、使用开发状况等土地的基本情况。

   上述资产构成220kV****风电场项目，已投入运行并产生收益，本次评估拟将上述资产作为一个资产组合，采用收益法进行评估。

   收益法评估基于资产组的预期收益能力，通过对资产组的收益潜力进行评估，来确定其市场价值。具体是指将单个资产或者资产组合预计未来每一期能够为企业带来的经济利益流入采取适当的方法进行折现，然后将各期的现值进行加和，进而得出资产组现时市场价值的方法。

   根据收益法的计算原理，可以知道其适用范围主要为以下几个方面：

   • 拥有被评估资产的企业能够持续经营下去；
   • 该单项资产或资产组合预期未来能够为企业带来经济利益的流入；
   • 未来预期利益流入能够可靠地计量。

   计算公式：

   

   式中：Rt-第t年收益额；

   r-折现率；

   n-收益年限。

   具体评估思路如下：

   1. 确定资产组收益年限。收益年限是指资产组在正常使用条件下能够发挥作用的年限。
   2. 评估资产组收益额。本次评估根据收益法的收益预测，估算资产组在每年的使用中所能带来的收入，减去相关成本费用和合理利润后得出资产组收益额。
   3. 折现率。又称报酬率，本次评估采取安全利率加风险调整值法，分析和确定报酬率指标。安全利率指无风险的资本投资利润率，参照国家于评估基准日发行10年期以上国债利率的平均水平确定；风险调整的大小则跟银行贷款利率、股票市场的市盈率、分红派息率等不同指标确定。

4. 
   

5. 其他资产：对其他流动资产，本次评估通过核实有关资料，查阅账务记录，证实资产的真实性、完整性。在核实无误的基础上，考虑资产的收益年限及对公司持续经营的贡献，评估资产价值。
6. 负债评估：对企业负债的评估，主要是进行审查核实，评估人员对相关的文件、合同、账本及相关凭证进行核实，确认其真实性后，以核实后的账面值或根据其实际应承担的负债确定评估值。

（四）采用收益法评估企业价值

收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。股利折现法是将预期股利进行折现以确定评估对象价值的具体方法，通常适用于缺乏控制权的股东部分权益价值的评估。现金流量折现法通常包括企业自由现金流折现模型和股权自由现金流折现模型，并根据企业未来经营模式、资本结构、资产使用状况以及未来收益的发展趋势等，恰当选择现金流折现模型。

本次评估需测算被评估单位的股东全部权益价值，因此采用收益法中的现金流量折现法，股东全部权益价值由正常经营活动中产生的经营性资产价值和与正常经营活动无关的非经营性资产价值构成，对于经营性资产价值的确定选用企业自由现金流折现模型，即以未来若干年度内的企业自由现金流量作为依据，采用适当折现率折现后加总计算得出。